宏观经济研究:
8月经济数据点评
1、9月15日,国家统计局公布数据显示,中国8月规模以上工业增加值同比增4.5%,预期增4.2%,前值增3.7%,略超预期环比改善。
从环比看,8月份,规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1—8月份,规模以上工业增加值同比增长3.9%。
分三大门类看,8月份,采矿业增加值同比增长2.3%,制造业增长5.4%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%。
分经济类型看,8月份,国有控股企业增加值同比增长5.2%;股份制企业增长5.7%,外商及港澳台商投资企业增长0.8%;私营企业增长3.4%。
分行业看,8月份,41个大类行业中有23个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业增长1.6%,石油和天然气开采业增长7.2%,农副食品加工业增长3.1%,酒、饮料和精制茶制造业下降2.9%,纺织业增长1.4%,化学原料和化学制品制造业增长14.8%,非金属矿物制品业下降1.6%,黑色金属冶炼和压延加工业增长14.5%,有色金属冶炼和压延加工业增长8.8%,通用设备制造业下降0.8%,专用设备制造业下降0.5%,汽车制造业增长9.9%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长3.1%,电气机械和器材制造业增长10.2%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长5.8%,电力、热力生产和供应业增长0.2%。
2、中国8月社会消费品零售总额同比增4.6%,预期3.5%,前值2.5%,超预期,消费改善明显。
国家统计局网站9月15日信息显示,8月份,社会消费品零售总额3.79万亿元,同比增长4.6%。其中,除汽车以外的消费品零售额3.38万亿元,增长5.1%。
1-8月份,社会消费品零售总额30.23万亿元,同比增长7.0%。其中,除汽车以外的消费品零售额27.19万亿元,增长7.2%。
8月份,商品零售3.37万亿元,同比增长3.7%;餐饮收入0.42万亿元,增长12.4%。1—8月份,商品零售26.95万亿元,同比增长5.6%;餐饮收入3.28万亿元,增长19.4%,餐饮持续复苏。
1—8月份,全国网上零售额9.54万亿元,同比增长12.1%。其中,实物商品网上零售额7.98万亿元,增长9.5%,占社会消费品零售总额的比重为26.4%;在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。
3、中国1-8月房地产开发投资同比下降8.8%,预期降8.6%,前值降8.5%。
房地产开发投资完成情况
1—8月份,全国房地产开发投资7.69万亿元,同比下降8.8%;其中,住宅投资5.84万亿元,下降8.0%。
1—8月份,房地产开发企业房屋施工面积80亿平方米,同比下降7.1%。其中,住宅施工面积57亿平方米,下降7.3%。房屋新开工面积6.39亿平方米,下降24.4%。其中,住宅新开工面积4.66亿平方米,下降24.7%。房屋竣工面积4.37亿平方米,增长19.2%。其中,住宅竣工面积3.18亿平方米,增长19.5%。
商品房销售和待售情况
1—8月份,商品房销售面积7.39亿平方米,同比下降7.1%,其中住宅销售面积下降5.5%。商品房销售额78158亿元,下降3.2%,其中住宅销售额下降1.5%。
8月末,商品房待售面积6.48亿平方米,同比增长18.2%。其中,住宅待售面积增长19.9%。
4、中国1-8月固定资产投资同比增长3.2%,预期3.0,前值3.4,略好于预期。
1—8月份,全国固定资产投资(不含农户)32.70万亿元,同比增长3.2%,其中,制造业投资增长5.9%,增速比1—7月份加快0.2个百分点。从环比看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.26%。1—8月份,民间固定资产投资16.95万亿元,同比下降0.7%。
分产业看,第一产业投资同比下降1.3%;第二产业投资增长8.8%;第三产业投资增长0.9%。
第二产业中,工业投资同比增长8.8%。其中,采矿业投资增长2.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.5%。
第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长6.4%。其中,铁路运输业投资增长23.4%,水利管理业投资增长4.8%,道路运输业投资增长1.9%,公共设施管理业投资下降0.6%。
分地区看,东部地区投资同比增长5.6%,中部地区投资下降1.6%,西部地区投资下降0.6%,东北地区投资下降3.1%。
市场策略研究:
从上面宏观的分析看,8月经济数据有所上修,消费数据拐点明确,工业增加值和社融都出现回暖迹象。政策小幅度频出,也在积累正向作用。美联储如期不加息,但今年仍会加息一次,美国高举的加息大棒意在金融战,中国大概率持续宽松。
上周市场前四个交易日表现的相对较弱,周五市场出现较大幅度的反弹。目前市场处于触底阶段,市场信心不足,又面临双节大假,表现得比较谨慎。上周表现较好的板块:光通讯、肝素钠、华为星闪、海运等。从成交量来看,周四创出年内地量,也预示着悲观情绪已经达到极致,后续反弹的可能性较大。
从基本面看,经济也在自我修复,政策后续还会有暖风,四季度不必太过悲观。从行业选择看,建议注重以下板块:
医药:政策利空出尽,估值便宜,具备长线配置价值。
半导体:光刻机、芯片设计制造值得重视,中美长期博弈的大背景下,补短板成为重中之重。
地产:继续关注地产政策的持续释放,以及新政之后9月份的销售高频数据,一旦超预期,地产有波段反弹的机会。
华为产业链:除了秋季新品,华为还会推出5.5G,以及手机的卫星通话也有可能被其他厂商纷纷效仿。
高股息:主要集中在公用事业和煤炭。海外煤炭以及原油价格上涨,支撑传统能源板块走强,煤炭公司总体股息率很高。
行业研究:
计算机行业:
关于AI方面,当地时间9月21日,微软宣布将于9月26日在Windows 11操作系统中推出全新统一的“智能副驾”Copilot体验,旨在帮助用户更好地组织和处理Windows 11和办公软件Microsoft 365的所有数据。除了增强版Copilot,微软还宣布Microsoft 365 Copilot企业版将于11月1日全面上市。在定价方面,和之前7月宣布的一样,Copilot每月订阅费用为30美元(约合人民币219元)。作为“日常AI伴侣”,Copilot将能够在“最常用的所有应用程序和体验中无缝使用”,包括Windows 11、Microsoft 365、Outlook邮箱、Edge浏览器和搜索引擎必应(Bing)。Copilot将会出现在桌面上和众多默认应用中,并可通过键盘快捷键或右键单击选择启动。微软也宣布推出 Copilot Hub,帮助员工在企业环境下使用各项 AI 工具。Copilot Hub 将随 Microsoft 365 Copilot 一起,于 11 月 1 日发布。微软对于 Copilot Hub 的构想,是成为企业员工的中心,员工可以和同事分享 AI 使用心得和建议,例如如何使用 AI 编写邮件、如何使用 AI 完成日常工作等等。
海外领先AI应用进一步落地,有望带动国内产业链投资热情,同时关注国内公司的产品进展。
汽车行业:
1、本周,沪深300指数上涨0.81%。汽车行业指数上涨0.91%,涨幅大于沪深300指数,在申万31个一级行业中,位列第8位。通信行业指数上涨2.97%,涨幅最高,美容护理行业指数下跌3.22%,跌幅最大。
2、汽车行业二级子板块:摩托车及其他上涨1.53%,涨幅最大;商用车下跌0.40%,跌幅最大。
3、个股涨跌:汽车板块内共有251只个股,上周个股涨多跌少,其中180只个股上涨,68只个股下跌。涨跌幅均值为1.48%,中值为1.01%。涨幅最大的个股是:*ST中期(27.42%);跌幅最大的个股是:汉马科技(-15.58%)。
板块个股概况 |
幅度 |
总个股数 |
251 |
最大值 |
27.42% |
最小值 |
-15.58% |
平均值 |
1.48% |
中值 |
1.01% |
上涨个数 |
180 |
下跌个数 |
68 |
4、估值:截止2023年9月8日,沪深300市盈率为11.6X,汽车行业的估值为27X。
在我国汽车工业的营收规模及利润规模不断扩大的同时,汽车行业估值(PE-TTM)中枢也逐步上行,近20年的PE中枢值为20.38X,近10年中枢值为22.59X,近5年中枢值为28.17X,近3年中枢值为30.68X,这一特征也符合当下汽车行业转型升级大趋势,即:新能源汽车渗透率快速上行,智能驾驶等高科技配置渗透率迅速提升。
考虑到行业发展背景(内部产品结构变更)和行业属性(制造业属性+科技属性),2019年至今的估值数据更具统一性。
当前,PE-TTM为27.26倍,分位数(2019年至今)为38.60%;PB-TTM为2.18,分位数为55.61%;市销率为1.04,分位数为44.08%。以上数据显示,汽车行业整体估值稍低于2019年以来的中枢值。