宏观经济研究：

　　9月27日，国家统计局发布8月全国规模以上工业企业绩效数据。8月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为-0.3%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-11.7%（1-7月为-15.5%）。

　　营业利润累计同比增速降幅连续6个月收窄，经济继续复苏。具体看8月当月，规上工业企业当月利润增速为17.6%（7月为-6.6%），利润回升趋势明显。

　　上游采选业中，有色金属矿采选累计利润增速继续扩大。从当月同比看，有色金属矿采选业利润同比依然保持高位，黑色金属矿采选业由负转正，其他行业利润同比降幅均有所收窄。中游原材料加工业利润增速改善幅度较大，主要由工业品出厂价格持续回升带来，原材料加工行业在前期购买的价格较低，盈利空间增加。此外，中游装备制造业利润增速延续平稳回升态势。中游原材料加工业的各行业利润增速均较上月显著改善，其中石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、有色金属冶炼加工改善幅度较大。中游装备制造业中多数行业利润增速表现依然较好，其中专用设备制造、汽车制造、铁路船舶航空航天、计算机通信和电子设备利润增速较上月小幅度上行。从上述分析中，可以映射到二级市场各个行业的景气度。

　　总体看，8月规上企业当月利润增速大幅转正，表明企业增速向上的信号非常明显，企业产成品库存增速开始反弹，营业收入累计增速降幅和PPI当月增速降幅均收窄，企业开始从被动去库存转向主动补库存。展望9月以及四季度，经济活跃度持续将改善。

　　市场策略研究：

　　从上面宏观的分析看，8月经济数据有所上修，消费数据拐点明确，工业增加值和社融都出现回暖迹象。政策小幅度频出，也在积累正向作用。美联储如期不加息，但今年仍会加息一次，美国高举的加息大棒意在金融战，中国大概率持续宽松。

　　上周市场前四个交易日表现的相对较弱，周五市场出现较大幅度的反弹。目前市场处于触底阶段，市场信心不足，又面临双节大假，表现得比较谨慎。上周表现较好的板块：光通讯、肝素钠、华为星闪、海运等。从成交量来看，周四创出年内地量，也预示着悲观情绪已经达到极致，后续反弹的可能性较大。

　　从基本面看，经济也在自我从上面宏观的分析看，8月经济数据继续向上修复，货币政策持续宽松。政策小幅度频出，也在积累正向作用。工业企业经营情况有所改善，中长期经济结构升级趋势不变。近期地产领域相关支持政策密集出台，资本市场也是多措并举，叠加目前处于估值低位，市场信心有望逐步恢复。

　　整个9月份市场活跃度呈现“探底回升”走势，两市日均成交量在8200亿附近，月初成交量持续萎缩，到月底成交量上升。外资动向方面，9月北向资金净流出近900亿，创陆股通开通以来的最大记录。从行业板块变动看，北上资金从食品饮料、银行等重仓板块大幅流出。从调研的情况看，机构调研数近一个月关注度较高的是基础化工、机械、医药、电力设备、计算机。

　　底仓配置思路：继续配置基本面扎实、商业模式稳定、持续成长的优质公司（消费、互联网等），这些长期给股东创造价值的公司可以穿越周期；其次，仍然以周期底部思维思考和选择库存见底、供需改善的行业（地产产业链（可能会有波段机会）、金属资源），把握经济复苏环境中，上市公司业绩改善提供的戴维斯双击机会。从更长期的角度，以长期思维研究新产业趋势，把握“现代化产业体系”的大方向。此外，新能源板块，建议重视新技术带来的增量机会，比如BC电池，以及招投标带来的波段机会，比如海缆。同时也建议重视医药板块，属于利空基本出尽，估值处于历史底部区域。

　　高股息方面：主要集中在公用事业和煤炭。海外煤炭以及原油价格上涨，支撑传统能源板块走强，煤炭公司总体股息率很高。

　　行业研究：

　　计算机行业：

　　关于AI，AI大模型侧，GPT、Bard等持续大幅度迭代。9月26日，OpenAI宣布推出新版ChatGPT，增加了语音输入和图像输入两项新功能，新功能将在未来两周内向ChatGPT Plus订阅用户和企业用户推出。同时，支持ChatGPT图像交互功能的多模态模型GPT-4V发布。GPT-4V基于GPT-4的基础技术研发，其能使用户能够指示GPT-4分析用户提供的图像输入。根据OpenAI提供的系统卡（system card），GPT-4V的训练在2022年完成，与GPT-4训练过程相同，在2023年3月开始提供早期访问系统。此外，OpenAI宣称ChatGPT可以浏览互联网并使用最新数据生成结果，内容不再局限于2021年9月之前的数据。10月4日，微软宣布OpenAI最新的DALL-E 3模型已面向所有的Bing Chat用户免费开放，谷歌在美东周三举行的一年一度的硬件发布会上发布了生成式AI加持的谷歌助手Assistant with Bard。

　　汽车行业：

　　1. 上周行情概览：沪深300指数下跌3.14%。汽车行业指数下跌0.04%，涨幅大于沪深300指数，在申万31个一级行业中，位列第10位。医药生物行业指数上涨2.63%，涨幅最高，非银行金融行业指数下跌3.14%，跌幅最大。

　　2. 汽车行业二级子板块：汽车服务上涨1.53%，涨幅最大；乘用车下跌0.69%，跌幅最大。

　　3. 个股涨跌：汽车板块内共有251只个股，上周个股涨多跌少，其中152只个股上涨，93只个股下跌。涨跌幅均值为0.93%，中值为0.51%。涨幅最大的个股是：博骏科技(25.10%)；跌幅最大的个股是：兴民智通(-11.96%)。

　　估值：截止2023年9月28日，沪深300市盈率为11.5X，汽车行业的估值为27.3X。

　　在我国汽车工业的营收规模及利润规模不断扩大的同时，汽车行业估值(PE-TTM)中枢也逐步上行，近20年的PE中枢值为20.38X，近10年中枢值为22.59X，近5年中枢值为28.17X，近3年中枢值为30.68X，这一特征也符合当下汽车行业转型升级大趋势，即：新能源汽车渗透率快速上行，智能驾驶等高科技配置渗透率迅速提升。

　　考虑到行业发展背景（内部产品结构变更）和行业属性（制造业属性+科技属性），2019年至今的估值数据更具统一性。

　　当前，PE-TTM为27.26倍，分位数（2019年至今）为38.60%；PB-TTM为2.18，分位数为55.61%；市销率为1.04，分位数为44.08%。以上数据显示，汽车行业整体估值稍低于2019年以来的中枢值。

　　假期重要信息：

　　1.9月新能源乘用车销量双增

　　乘联会综合预估9月新能源乘用车厂商批发销量83万辆，同比增长23%，环比增长4%。初步测算今年1-9月累计批发592万辆，同比增长36%。

　　乘联会预测2023年，中国新能源乘用车销量为850万辆，狭义乘用车销量为2,350万辆，年度新能源车渗透率有望达到36%。目前运行状态与预测基本是吻合的。

　　2.全新问界M7订单火热：

　　10月7日晚，AITO汽车官方发布战报：“国庆长假最后一天，问界新M7单日大定量再创新高，超过7000台；该车自9月12日发布至今，大定用户已经超过5万台。”