宏观经济研究：

　　从经济指标看，中国经济已经触底，最差的时段已经过去，逐步回升将是大概率事件。8月多数经济指标均有好转，9月制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济边际企稳的迹象明显。从生产端看，8月工业增加值同比增长4.5%，高于市场预期的4.2%，较前值提升0.8%。从消费端看，8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，明显高于前值的2.5%。受汽车拉动商品消费企稳回升，其他商品消费也延续自4月以来的复苏趋势。从投资端看，基建投资、制造业投资均出现不同程度的改善，地产仍较弱。从金融数据看，8月新增社融3.12万亿元，明显高于市场预期。存量社融同比增速回升至9.0%。价格方面，国内PPI增速、核心CPI增速继续企稳回升，全年价格低点已过。

　　从外围看，随着近期中国经济数据持续改善，花旗、摩根大通等外资机构纷纷将中国今年的经济增长预测上调至5%。随着经济企稳，美元加息以及人民币贬值接近尾声，来自外资流出的压力有望缓解。

　　从中观层面看，全市场多数细分行业景气度回升，其中消费与周期金融的景气指数环比提升幅度居前。此外，半导体、计算机、出行链、汽车、家电、工业金属等行业，边际提升明显。

　　市场策略研究：

　　从往年的市场表现看，四季度市场高切低将是大概率事件。全年表现好的行业，将逐步被景气度边际改善明显且处于市场低点的行业取代。一方面是资金的博弈，另一方面也是为明年长线布局做准备。

　　展望明年，随着经济的企稳回升，风险偏好有望同步回升。从经济周期的角度看，当前已进入被动去库阶段，在未来1-2个季度库存周期有望见底。明年年中，市场将进入补库存阶段，将增强经济向上的动能。从PPI和CPI的角度看，价格底已出现，不必担心通缩。

　　从外围环境看，美联储加息接近尾声，明年全球将迎来流动性拐点，流动性将迎来系统性的改善。

　　从政策的角度看，监管层调降印花税、收紧IPO和再融资、规范减持、降低融资保证金比例等，仍可以见到上层对于市场的呵护。今年市场全年预计解禁市值达4.56万亿元，而截至当前，年内上市公司大股东减持规模接近3500亿元。随着近期监管层规范股份减持，8月底以来产业资本流出得到严格管控。

　　货币政策方面，MLF降息、降低存量房贷利率政策先后落地，货币政策整体趋向积极。财政政策方面，国债发行提速，提高个人所得税专项抵扣额度政策落地，财政政策也发力明显。房地产政策方面，“认房不认贷”、调降存量房贷利率在全国落地，放松限购、降低首付比例等工具“因城施策”调整优化，政策对合理住房需求给与支持。

　　从行业选择看，继续重视具有自身产业趋势或景气靠前的行业，如有进口替代逻辑的新材料、高端装备、自身产业趋势较强的华为产业链（目前已分化）以及受益于AI的人工智能，此外，半导体（半导体设计、半导体封测、存储）、家电、机械、风电、光伏等，这些行业需重点关注景气度向上的拐点；另一类需关注红利类资产，红利指数年初至今上涨7%，也大幅跑赢大盘及沪深300等宽基指数。因为该类资产盈利稳定、波动率较低、且高股息，具有更高的确定性，比如公用事业、电力、旧能源（煤炭、石油）、交运等。此外，处于低位的医药板块值得重视，人口老龄化的大逻辑仍在，且医药反腐已告一段落。

　　行业研究：

　　计算机行业：

　　1. 微软笔记应用OneNote下月整合Copilot。微软计划今年11月将Microsoft 365 Copilot助手引入OneNote，可帮助用户生成列表、起草计划、重写笔记等。此前公布Copilot应用订阅费为每月30美元。

　　2. 传OpenAI的年营收达到了13亿美元。外媒The Information报道称OpenAI年营收达到了13亿美元，每月的收入超过1亿美元，比今年夏天增长了30%。2022年OpenAI的收入仅为2800万美元。

　　3. Character.AI 引入群聊收费模式，加速商业化变现。近日Character.AI 推出了一项新的群聊功能，收费每月9.99 美元。此次加入付费群聊功能，一方面可以增加趣味性、激发互动和创造力提升用户粘性，另一方面探索付费模式也有望加速商业变现。

　　4. 中文在线发布创作大模型，垂类模型加速落地。10月13日公司发布全球首个万字创作大模型 “中文逍遥”，将利用AI技术释放内容生产力，为创作者提供全创作周期的智能辅助，以增加AI赋予文学创作的无限可能。

　　汽车行业：

　　1. 上周行情概览：沪深300指数下跌0.71%。汽车行业指数上涨3.38%，涨幅大于沪深300指数，在申万31个一级行业中，位列第2位。电子行业指数上涨4.90%，涨幅最高，社会服务行业指数下跌5.23%，跌幅最大。

　　3. 汽车行业二级子板块：乘用车上涨6.39%，涨幅最大；摩托车及其他下跌2.24%，跌幅最大。

　　3. 个股涨跌：汽车板块内共有251只个股，上周个股涨多跌少，其中174只个股上涨，74只个股下跌。涨跌幅均值为3.16%，中值为2.07%。涨幅最大的个股是：圣龙股份(61.19%)；跌幅最大的个股是：中马传动(-15.96%)。

　　4. 估值：截止2023年10月13日，沪深300市盈率为11.5X，汽车行业的估值为28.2X。

　　在我国汽车工业的营收规模及利润规模不断扩大的同时，汽车行业估值(PE-TTM)中枢也逐步上行，近20年的PE中枢值为20.38X，近10年中枢值为22.59X，近5年中枢值为28.17X，近3年中枢值为30.68X，这一特征也符合当下汽车行业转型升级大趋势，即：新能源汽车渗透率快速上行，智能驾驶等高科技配置渗透率迅速提升。

　　考虑到行业发展背景（内部产品结构变更）和行业属性（制造业属性+科技属性），2019年至今的估值数据更具统一性。

　　当前，PE-TTM为28.2倍，分位数（2019年至今）为45.51%；PB-TTM为2.25，分位数为64.51%；市销率为1.07，分位数为50.65%。以上数据显示，汽车行业整体估值位于2019年以来的中枢区间。

　　重要信息：

　　9月新能源乘用车销量双增

　　2023年9月乘用车市场零售达到201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%。今年以来累计零售1523.3万辆，同比增长2.4%。（数据来源：中汽协）

　　9月新能源车市场零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%。今年以来累计零售518.8万辆，同比增长33.8%。（数据来源：中汽协）

　　今年总体汽车出口延续去年年末强势增长特征。乘联会统计口径下的9月乘用车出口（含整车与CKD）35.7万辆，同比增长50%，环比增长8%。1-9月乘用车出口267.7万辆，同比增长68%。9月新能源车占出口总量的25.4%。